周大生線上渠道表現亮眼Q3業績顯著復蘇

公司發布2020三季度業績公告,實現營業收入33.49億元,同比下降12.11%,歸母凈利7.12億元,同比下降2.07%,扣非后同比下降3.8%。

主要觀點

Q3業績顯著回暖,線上渠道拉動效果顯著。隨著疫情緩解,可選消費大幅回暖,被抑制的婚慶珠寶消費需求得到釋放,疊加金價上漲催生的黃金消費需求,公司Q3業績顯著復蘇。7-9月限額以上黃金珠寶同比+12.69%,公司Q3實現營收16.75億元,同比+17.94%,環比+68.17%,增速高于行業平均水平,前三季度營收同比降幅大幅收窄。

線上渠道成為拉動營收增長的主要動力,前三季度線上渠道營收占比達20.97%,較去年同期的9%增長104.33%。其中Q3線上自營業務實現營收3.15億元,同比+159.95%,增速較上半年提升85.97pct.。一方面受疫情影響,公司積極開拓線上業務;另一方面公司主動轉型,積極通過直播帶貨等新的營銷方式促進電商業務持續發展。

預計公司線上業務會持續發力,遞延的婚慶珠寶需求會在Q4持續釋放,疊加“國慶中秋”雙節和“雙十一”等因素的影響,公司 Q4營收有望獲得更高增長,看好公司下半年業績表現。

展店放緩優化布局,Q4預期加速。受疫情影響,公司展店步伐放緩,同時推進門店結構性調整,優化布局,前三季度新增門店348家,撤減339家,凈增門店9家。預計隨著疫情的恢復和公司業績的復蘇,Q4展店步伐有望提速。公司前三季度實現經營性現金凈流量8.8億元,同比+159.6%,環比+123.4%,現金流大幅改善,為加速展店提供了充裕的現金流支持。

結構優化毛利提升,盈利能力整體穩健。以高毛利產品銷售為主的線上業務占比提升、金價的持續攀升以及素金類產品結構的優化,共同帶來毛利率的大幅提升,前三季度同比+7.56pct.至44.32%。公司積極轉型擁抱新營銷模式帶來銷售費用的大幅提升,同比+4.14pct.至13.98%,管理費用率和財務費用率同比小幅下降。公司整體盈利能力仍保持穩健。

盈利預測與投資評級:看好公司作為黃金珠寶龍頭公司的品牌渠道優勢以及線上渠道的快速增長,預計公司2020-2022年凈利潤分別為10.6/13/15.5億元,對應EPS分別為1.45/1.78/2.12元。當前股價對應PE分別為18.68/15.22/12.81倍。維持“強烈推薦”評級。

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